国内高镍装机车型21年1-5月累计销量占比22％，其中5月达到32％；此外大众pg电子网站、戴姆勒、宝马等海外车企21-22年大量高镍新车型落地■◁★◇。LG◁▲◇、SK 9系高镍电池即将落地，国内宁德、蜂巢等高镍电池陆续量产■••。

　　18年起搭载镍含量80％+的21700电池，高镍未来已来☆■○●▼=。高镍已经过两年以上装机验证，以容百为代表的高镍正极厂商扩产激进，我们预计2021年高镍装机110gwh、对应全球高镍正极需求17万吨，占比近70％，21年1-5月除特斯拉外累计销量占比相较20年由11％提升至14％，电池厂指引超预期。海外松下绑定特斯拉，电池端，

　　能量密度方面，高镍化使得电池可反应电子数增多•▲◆…，从而提升电池能量密度，电芯能量密度有望达300wh/kg+-•◆□，系统达200wh/kg+，较当前提升30％+，且可通过提高镍含量、改善其他电池材料、提高成组效率等方式进一步提升▲▼…=；成本方面，高镍化可解决钴金属储量少★●▷、价格高的痛点，且随着印尼镍冶炼产能的释放及电池循环回收体系的完善●▽…◁，高镍正极成本有望下降至10-12万元/吨▽○，下降空间大，此外电池能量密度提升减少了其他电池材料用量▼--◁▷，20年622电池成本预计0.68元/wh左右，我们预计高镍电池远期成本将达到0.5元/wh以内，将趋近铁锂电池△=。

　　产业链加速高镍布局，五年CAGR65％+。25年高镍电池装机量达832gwh，海外浦项、ECOPRO BM等均与下游客户签订高镍正极供货合同★●△。

　　高镍技术壁垒较高，电池、三元正极及前驱体行业格局优化，碳纳米管、LIFSI等加速渗透。宁德的技术迭代是引领行业，技术迭代使得优势持续扩大，除LG-特斯拉外，宁德为国内唯一大批量出货高镍电池的厂商•▲●▷，二线厂更多的可能性在于跟随突破；正极行业分产品结构看，高镍技术难度高••◆◆…•，随着技术迭代=◇，行业格局存在明显集中趋势▲▪◁，2020年523型CR2为16▲★◁●◆….9％，622型CR2为45％○▼○•，811型CR2合计为82▼•…□.2％▪◇△▷-，容百、巴莫优势明显。前驱体对正极品质影响较大，高镍化加深技术壁垒▲◁•△，且高镍强化镍资源布局重要性，龙头布局镍冶炼强化成本优势▲◇-■，龙头市占率进一步提升。高镍化增加电池对LIFSI、碳纳米管添加需求△•▲=，高镍化趋势下超越行业增速，龙头公司受益。

　　对应高镍正极需求约124万吨，国内巴莫、贝特瑞等均加大高镍产能布局◇•◁，特斯拉为高镍引领者，头部电池厂技术逐渐成熟，2021年1-5月累计高镍装机占三元装机比例从20年的25％提升至27％，我们预计22年大规模上量。正极端，提升趋势明显，车企端？

　　投资建议：我们全面看好锂电中游和上游锂资源龙头，明年隔膜、铜箔、石墨化偏紧，锂价格可能超预期，高镍、碳纳米管需求加速，我们继续强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲美国电动车供应商（宁德时代▽■-△、亿纬锂能pg电子网站◁☆、容百科技■○☆=-、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利□◁、宏发股份、汇川技术□★=、三花智控◇▪◁•●•、当升科技•◁☆◁◁、欣旺达）；二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性（天赐材料、华友钴业-●▲▼…、永兴材料，关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份，及二线锂资源公司▷■◆☆▷，融捷股份、江特电机、天华超净等）=…■；三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（比亚迪、德方纳米、天奈科技☆▪□、星源材质、诺德股份，关注中科电气、嘉元科技、国轩高科、孚能科技）▪◇••-▽。